2011理财要看大势

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　在股市有句名言：炒股要听党的话——意思是要研究政策。其实，光研究政策面还不够。近年来，蝴蝶效应也牵涉着股市涨跌。所谓蝴蝶效应，是指在一个动力系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统长期的巨大的连锁反应。这是一种混
沌现象。蝴蝶在热带轻轻扇动一下翅膀，遥远的国家就可能造成一场飓风。正因为如此，如何理财不能只盯着自己眼皮底下的事，更应该看大势。近日汇丰银行在上海举办了一场财富论坛，主题是——稳中求进： “十二五”开局与财富管理之道，汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌在论坛上对一些 “大势”作了分析。
　　大宗商品价格攀升
　　屈宏斌认为， 2011年的国际经济形势如果用一句话总结，就是不确定性在不断上升，首当其冲的是大宗商品价格的不断攀升。从2009年金融危机之后，国际油价一直处于快速上升的通道，最近中东和北非所出现的动荡，进一步加剧了油价上升的压力。国际油价这一轮的上升，背后有更深层次的原因。
　　这原因包括两个方面，一是需求。 2009年国际金融危机之后，全球经济由于刺激政策的作用，出现了V字型的复苏。这一轮V字型的复苏主要是由新兴市场国家所引领的。新兴市场经济活动的复苏，主要是靠投资的拉动，而不是靠消费的拉动。投资的拉动意味着对大宗商品需求弹性更高，是大宗商品市场价格上升非常主要的因素。
　　第二个因素和基本面有关，量化宽松政策是最典型的西方式的刺激经济政策的趋向，也导致全球的流动性过剩，推动大宗商品价格的上升。大宗商品的交易计价单位主要是美元，美国的量化宽松政策对大宗商品的价格上涨也起到了非常重要的推动作用，对全球的通胀趋势都会起到推动作用。
　　屈宏斌认为，大宗商品价格上涨，对实体经济来说是额外税收，对整体经济的增长可能会带来负面的影响。如果说大宗商品，特别是油价在未来三个季度维持在 110美元-120美元间，全球经济增长会减低0.5个百分点，主要是对美国经济、对发达国家经济减速的影响，通胀会增加0.3个百分点。如果油价上升到 150美元以上，可能对全球经济会造成重创。这样对整体经济政策会出现较大的影响。
　　屈宏斌介绍，渣打专家的基本预测是， 2011年全年平均油价可能是105美元/桶水平，全球经济增长方面基本上是无忧的，包括美国经济在内，都会维持在和去年持平的水平。欧洲的经济有所放缓，但不会放缓很多。
　　加剧全球通胀压力
　　大宗商品的上涨，对全球经济增长带来不确定性，最主要的方面是进一步加剧了全球通胀的压力。欧洲央行近日进行了2008年以来的第一次加息。渣打专家认为欧洲央行接下来也会进入加息通道，这是大宗商品上涨带来通胀压力政策上作出了适度调整。大宗商品价格的上升，也会促使美联储按照原来的计划更早地提速量化宽松政策。美联储在加息方面相对欧洲央行会显得更谨慎。今年年底前，美联储很可能会维持目前低利率的状况。
　　这种情况进一步加剧了新兴市场国家输入性通胀的压力。新兴市场国家政府反通胀力度会进一步加大，这也一定程度上可以解释央行近日为何又一次加息，都说明了通胀压力是不容忽视的。
　　全球经济背景的变化会对中国经济产生什么样的影响，政策方面会有怎样的对应？首先，是从去年11月份以来密集出台的货币收紧政策和其他针对食品价格、资产价格的紧缩性政策，已经初见成效。但要说信贷收缩的政策已经达到预期的目标还为时过早，至少二季度内，决策层还应该保持目前信贷收缩的力度，这样才能使整体通胀压力在下半年得到明显的放缓。预计二季度有两次存款准备金率的上调，也会有25个基点存贷款利率的加息，还有供给方面措施的不断推出，这些能做得比较好的话，二季度末，特别是年中6月份左右，会看到通胀的压力出现见顶回落的趋势。紧缩性的货币政策，不仅不会对消费造成负面影响， 屈宏斌甚至觉得会有积极的影响。
　　从经济基本面、政策基本面来说，对于下半年的改善状况，金融市场会有正面的反应。事实上在过去几周股票市场已经对此作出了反应。
　　人民币未来走势
　　人民币在未来三个季度里面，仍然会维持升值，幅度仍然是渐进的、缓慢的。升值的幅度还取决于美元相对其他货币的上升趋势。
　　就目前来看，美元相对其他主要货币，可能会在下半年有进一步贬值的压力。人民币升值为什么不会快一点？屈宏斌认为，中国目前是全球大宗商品市场最大的需求者，通过人民币升值去抑制这种输入性通胀，效果远远不如小国经济体的效果好，弄不好会出现反作用。大家想象一下，人民币短期内出现比较明显的升值，会出现什么样的情况？中国大多数企业发现以人民币计价的进口铁矿石等，比升值前便宜，他们会购买更多的铁矿石。由于中国是最大的需求者，中国企业的需求在增加，全球大宗商品价格会进一步上涨。对中国来讲，抑制输入性通胀最有效的办法还是收紧信贷政策。
　　与人民币相关联的另外一个发展趋势，在未来几年会比大部分人想象的要发展得快，也就是人民币的国际化。作为全世界最大出口为主的国家，中国仍然使用别的国家的货币去结算几乎超过95%以上的进出口贸易。在过去200多年的全球金融发展史上，前所未有。人民币在国际贸易上的地位，远远滞后于中国今天经济发展、中国贸易在全球的地位。长期来讲，中国的人民币国际化，对我们长期发展战略有利。人民币未来的国际化，实际上不过是需要把它的位置提升到与我国经济国际地位相匹配的位置。
　　屈宏斌认为，人民币国际化，对大家日常的生活、日常的工作，在未来3－5个月不会有直接的影响，但未来3－5年，不仅是中国金融市场，乃至全球金融市场，都是一个发展的非常大的主题。应该花更多的时间关注，进一步挖掘人民币国际化所带来的投资机会，从而使大家的财富进一步的增加。